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　　最近监管部门进驻外卖平台做现场调查，闹了挺久的“外卖大战”明显降温了。受此影响，美团、阿里等股票应声上涨，其中，美团涨超10%、阿里涨超4%。

　　美团和阿里这两家大厂都是恒生科技指数与中证港股通互联网指数的成份股，恒生科技指数中，两家合计占比15.81%；中证港股通互联网指数中，两家合计占比更高，达到25.82%。这两只指数中，还包括了腾讯、快手等这些大家熟悉的互联网大厂，所以这次外卖竞争降温，不只是外卖平台的事，还会带动整个港股互联网板块的情绪。

　　外卖竞争不卷了，更多反映的是互联网局部环境的小变化，一定程度缓解了大厂短期业绩压力，但港股互联网真正值得关注的，是背后的中长期发展逻辑和基本面支撑。

　　表：恒生科技和港股通互联网指数前十大权重股情况

　　数据来源：wind

　　拆解腾讯、阿里这两大龙头的最新财报，能看清港股互联网板块的哪些基本面信息？

　　1．共同主线高度一致

　　两家大厂共同点很一致：都不再只盯着如何优化利润，而是开始把AI、云和Agent（人工智能体）放到业务最前面。

　　从最新一季财报数据看，腾讯的主业（游戏、广告及企业服务）都在涨，盈利和现金流都很扎实；而且腾讯的管理层也明确说了，2026年会在混元、元宝这些新AI产品上加大投入，要比上一年翻倍。

　　阿里这边虽然收入整体平稳，但利润和现金流压力较大，不是因为经营差，而是公司把大量资源都投入到AI和即时零售这些重点方向上了，还定下了未来五年AI与云相关业务收入突破1000亿美元的目标。

　　表：腾讯和阿里最新财报核心数据

维度腾讯阿里

营业收入1944亿元2848亿元

同比13%2%

调整后净利润647亿元167亿元

同比17%-67%

自由现金流340亿元113亿元

同比6倍以上-71%

　　数据来源：2025年12月季度公司财报

　　2．云业务增长

　　进一步拆解两家公司共同关注的重点，会发现AI、云和Agent并不是彼此孤立的概念，而是环环相扣的增长链条。其中，云业务是最先看到实际效果的，相当于这一赛道发展的“先行指标”。

　　阿里这条线表现得最直接。阿里云本季度外部客户收入同比增长35%，较上季度进一步提速；云业务调整后经营利润率保持在9%，市场份额连续三个季度提升。AI带来的变化已经实实在在拉动阿里云的增长和盈利。

　　腾讯的企业服务收入同比增长22%，主要由云服务收入增长带动，这得益于短视频平台和AI视频生成服务的大量需求。同时，腾讯云2024年刚实现营业收入“不赚不赔”，25年调整后运营利润直接到了50亿元，可见在云业务上的投入已经慢慢看到回报。

　　3．生态整合

　　除了搞云业务，大厂还有一个核心动作：生态整合。简单说就是把AI能力打通到自家所有的产品和场景里，而不是单独做一个AI工具。

　　腾讯的思路很实在，先让AI渗透到自己本来就做得好的主业里：四季度广告收入涨了 17%，就是因为AI提升了广告投放的效果。而且腾讯的AI和Agent布局，都是围绕微信、视频号、小程序、支付这些大家常用的核心产品来的，把AI能力直接放进这些产品里，让用户在日常使用中就能感受到，慢慢把效率提升转化为实际收益。

　　阿里的玩法更全面，从芯片、大模型，到云、各类应用，全环节都在搞AI：自家的平头哥芯片两年卖了超47万片，千问大模型一直在升级，还专门成立了新的事业群，把模型、云服务和各类应用的衔接打通。对阿里来说，Agent的核心是用 AI 把电商、点外卖、出行、旅游这些生活服务串起来，让体验更顺畅。阿里的千问app已经整合了天猫、闪购、高德、飞猪、支付宝这些大家常用的服务app，