玩 家 测 评 “ 新 众 亿 牛 牛 金 花 房 卡 ” 轻 松 获 取 房 卡 全 渠 道

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　　长沙北斗产业安全技术研究院集团股份有限公司（简称 “长沙北斗”）正在二度冲刺科创板 IPO。

　　这家被冠以 “北斗安全” 光环公司的招股书，引发市场对其持续经营能力与信息披露真实性的质疑。

　　毛利率“断崖式”下滑

　　长沙北斗核心业务聚焦于卫星导航、航天测控两大领域，有导航仿真与测试、时空安全与增强、航天测控与测试三大核心业务方向。依托无线电信号生成、测量与处理的底层共性技术，公司自主研发了导航信号模拟器、导航仿真测试系统、无人机防控产品、卫星测控地检设备等一系列产品，客户覆盖国防军工、低空安全、商业航天、能源、交通、教育等多个关键行业，看似具备广阔的市场空间。

　　2023年、2024年、2025年，长沙北斗营收分别为2.85亿元、3.25亿元、3.81亿元，逐年稳步攀升；同期归母净利润从8171万元增长至8294万元，2025年更是突破亿元大关，达到1.07亿元。不过，这份亮眼业绩背后，隐藏着盈利能力持续恶化的隐忧——综合毛利率持续下滑，成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。

　　数据显示，2023年长沙北斗的综合毛利率为69.35%，2025年为59.86%，跌幅接近10个百分点。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

　　分业务板块看，长沙北斗的航天测控与测试业务毛利率下滑最多，从2023年的82.28%降至2025年的58.48%。长期跟踪航天产业的分析师曹欧对界面新闻记者表示，航天测控与测试业务是长沙北斗的核心业务之一，毛利率大幅下滑直接拉低了整体盈利水平。

　　这也引发了市场对该业务产品竞争力的质疑——究竟是市场竞争加剧导致定价权丧失，还是产品技术优势减弱、成本控制失控？界面新闻就上述问题联系长沙北斗采访，截至发稿未获回应。

　　核心技术空心化隐忧凸显

　　对于科创板企业而言，“硬科技”是核心竞争力，研发投入是维持技术优势、实现产品迭代的关键。令人不解的是，在毛利率下滑、产品竞争力承压下，长沙北斗研发投入出现了“不升反降”的趋势，这与科创板“重研发、重创新”的定位格格不入。

　　2024年长沙北斗的研发费用为5244.91万元，占当年营收比例为16.12%；2025年公司研发费用为5018.88万元，同比减少226.03万元，研发费用占营收比例也下滑至13.18%，降幅接近3个百分点。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

　　更值得警惕的是，长沙北斗的研发项目数量也在逐年缩减。报告期内，2022年公司开展的研发项目有56个，2023年为40个，2024年为36个，三年间研发项目数量减少近36%，意味着公司技术研发活跃度下降，技术迭代速度或难以跟上行业发展节奏。

　　最令人担忧的是，公司研发人员的工作内容存在“跨界”现象——部分研发人员同时从事定制化生产工作，这意味着研发人员的活动与生产活动存在混同。有业内人士指出，这种混同可能导致研发费用被违规用于生产环节，若情况属实，长沙北斗实际的研发投入将比招股书披露的更低，核心技术能力也可能被严重高估。

　　对于一家拟登陆科创板的企业而言，研发投入减少、研发项目收缩，以及研发与生产的混同，都指向一个潜在风险：核心技术空心化，未来产品迭代能力不足，难以应对市场竞争。

　　关联疑云笼罩

　　除了盈利能力和研发能力的隐忧，长沙北斗与中电科集团的交易，更是市场关注焦点。

　　中电科集团作为军工央企，在北斗产业中占据举足轻重的地位。2025年6月，长沙北斗实施增资扩股，引入了中电科投资控股有限公司（中电科集团下属投资平台），后者以4.10%的持股比例成为公司重要股东。

　　界面新闻记者发现，在中电科入股前后，