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核心观点

人形机器人运动性能发展迅速，但市场更关注大脑模型发展。近期人形机器人板块有所回调，我们看到除受宏观地缘政治冲突对风险偏好的影响之外，部分投资者对于人形机器人大脑能力仍较为担优。2026年央视春晚舞台上人形机器人的精彩表演，展示了其运动性能的显著提升，而对机器人大脑能力的展现相对较少，部分投资者由此担心人形机器人的大脑能力发展较慢，进而影响人形机器人未来商业化应用。而我们看到目前人形机器人的产业正持续聚焦大脑模型的研究，未来在政策端和产业端的双重助力下，未来大脑模型将迎来加速发展的新阶段，行业的加速发展将提升市场对机器人产业的信心，带来投资机会。

政策和产业双重助力，大脑横型将进入加速发展阶段。我们看到两会对具身智能行业的发展释放了积极的信号，我们预计未来具身智能行业有望得到更多的敢策扶持，促进机器人大脑模型的发展。例如，2026年两会期间，国务院总理李强作政府工作报告时提出，培育壮大新兴产业和未来产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。两会期间，全国人大代表富军建议，扩大智能制造应用场景，提高人形机器人使用率。鼓励工厂提供更多生产工位，打造人形机器人规模化运行场景。支持通用人形机器人在搬运装配、零配件安装等具体产线落地应用，承担中高强度劳动。在产业端，我们也看到了先行企业持续推进大脑研发，行业发展有望加速。例如，2026年2月1日，优必选开源了具身智能大模型Thinker。2026年3月10日，Figure公司发出最新视频，搭载HelixD2系统的机器人Figure03，已能够完全自主、端到端全流程整理客厅。我们看到Figure机器人已表现出较强的大脑能力，伴随产业端的诸多助力，机器人大脑模型的研发工作有盟加速。

特斯拉V3发布在即，有望成为产业发展催化剂。特斯拉V3机器人发布在即，我们认为将成为产业发展的重要催化剂。在特斯拉25Q4电话会中，马斯克透露了V3拟人化程度更高，V3有望在灵巧手的设计、AI赋能的机器人大脑思考能力等方面取得突破。2026年3月11日，特斯拉官方微博转发了TeslaAI的帖子，配图其人形机器人双手比出爱心形状。配文写道：“特斯拉人形机器人=一双极其复杂灵巧的手+一个智慧的‘大脑”+可大规模量产的能力。我们认为特斯拉机器人经过多年选代发展，其设计和大脑能力也在逐渐优化，我们预计V3的落地将产生较大市场反响，有望加速产业的发展。

投资建议与投资标的

我们认为受益政策和产业发展的双重助力，人形机器人大脑能力提升有盤加速。向前看，特斯拉V3发布在即，有望进一步加速产业发展，我们预计行业将进入产能扩建，而制造和经营能力领先的企业更具投资机会。相关标的：拓普集团（601689，买入）、三花智控（002050，买入）、五洲新春（603667，未评级）、恒立液压（601100，未评级）、震裕科技（300953，买入）。

风险提示

厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。

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