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据国家统计局及中指研究院数据梳理，中国房地产市场新建商品房销售额自2021年触及18.19万亿元峰值后逐年下行，至2025年全年已回落至8.39万亿元，四年间市场规模累计蒸发超五成。

2025年，房地产行业继续深度调整、市场持续承压，房企普遍面临业绩下滑、盈利收缩、资产减值等多重挑战。全年全国房地产开发投资、新建商品房销售面积、销售额分别同比下降17.2%、8.7%、12.6%，行业盈利承压尤为显著。Wind数据显示，截至4月24日，A股市场已有70家房企披露年报，其中32家业绩亏损，行业经营压力持续凸显。

在此背景下，华发股份（600325.SH）交出了一份彰显韧性的年度答卷。4月24日晚发布的华发股份2025年报显示，公司全年实现营业收入834.26亿元，同比增长38.85%；销售额达785.6亿元，稳居克而瑞百强房企前列；经营性现金流净额198.89亿元，资金链始终保持安全可控。面对行业深度调整的严峻挑战，华发股份持续提升产品力、优化负债结构、积极盘活存量资产，核心经营基本面保持稳健，为高质量可持续发展筑牢坚实根基。

周期穿越：规范出清夯实资产质量

年报显示，华发股份2025年归母净利润录得亏损，系公司2004年上市以来首次出现年度亏损。但深入分析不难发现，此次亏损并非经营失速的信号，而是公司在行业转折关键期，主动优化资产结构、计提资产减值、盘活存量资产的经营策略，保障公司长期高质量发展。

从亏损成因来看，一方面是行业共性压力的传导，房地产市场量价齐跌的态势持续挤压行业整体毛利率空间，公司营业毛利率随之同步回落，盈利空间受到很大影响；另一方面是公司为“轻装上阵”主动推进财务优化的举措，为进一步夯实资产质量、降低经营风险，公司积极盘活存量资产，部分土地收储项目产生阶段性亏损，同时对存货、投资性房地产等资产计提做了充分的减值准备。短期来看，这些举措虽拖累了当期利润，但长期而言，有效清理了资产“包袱”，为后续精准把握市场复苏机遇奠定坚实基础。

现金流正向循环：以财务韧性筑牢发展底气

2026年作为“十五五”规划开局之年，房地产行业经深度洗牌后逐步释放复苏信号。高盛最新研报指出，市场正从全面调整转向结构性修复，上海、深圳等核心城市有望2026年底触底回升，优质稳健房企将率先受益，行业整体有望筑底回暖。

尽管短期利润承压，但华发股份在现金流管理与资产结构优化方面表现突出，为应对行业下行风险提供了充足缓冲。

年报显示，2025年经营性现金流净额198.89亿元，持续保持正向流入。wind数据显示，截止4月24日，在已披露年报的70家A股上市房企中，仅有48家房企经营性现金流净额为正。与此同时，公司始终维持稳健的资产负债结构，剔除预收账款的资产负债率为64.54%，负债指标持续优化；聚焦签约质量，狠抓资金回笼，2024、2025连续两年当期销售回款率超100%，现金流安全垫持续增厚。值得关注的是，公司抢抓政策机遇，积极推进土储专项债、商改住、土地性质调规及以地换地等存量盘活工作，累计回笼资金约57亿元，持续优化资金结构、夯实经营发展根基。

此外，公司通过审慎的资本运作策略，深耕多元融资渠道、严控融资成本，进一步夯实资金保障能力，为长远发展积蓄充足动能。2025年，公司先后斩获100亿元中期票据、78.2亿元公司债等多笔大额融资批文，定向可转债以2.70%的下限利率实现低成本发行，3年期信用债最低发行利率降至2.9%，充分彰显了监管部门和资本市场对公司综合实力的高度认可。2025年公司整体融资规模保持平稳，综合融资创近五年新低。联合资信2025年持续维持公司主体及相关债项信用AAA评级，展望稳定，在行业信用格局持续分化的背景下，公司始终保持头部评级优势，信用实力突出。

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