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年报一出，证券行业各业务条线的最新概貌也跃然纸上。

2025年，在政策优化与市场回暖的双重利好下，资产管理行业延续了良好发展态势，规模稳步增长。作为这一领域的重要参与者之一，券商资管积极深化主动管理转型，在多元竞争格局中寻求差异化发展路径。

随着年报披露接近尾声，各家券商也纷纷交出了资管业务“成绩单”。整体上看，头部集中趋势有所加剧，行业分化进一步拉大，主动管理能力成为决胜的关键。

强者恒强：前十券商贡献近九成收入

根据Wind及上市公司公告统计，截至4月21日，已有32家券商披露2025年资产管理业务收入情况。数据显示，这32家券商合计实现资管业务手续费净收入421亿元，同比增长7.12%。

其中，“券商一哥”中信证券(600030)继续领跑，是唯一一家资管业务手续费净收入突破百亿的券商，达到121.77亿元，同比增长15.9%。广发证券(000776)依托控股广发基金和参股易方达基金两家头部公募的协同优势，以77.03亿元位居资管业务手续费净收入次席。国泰海通则以63.93亿元的资管业务手续费净收入排名第三，增速高达64.25%，为目前已披露年报券商中最高增速。该公司解释，2025年资管业务实现了整合发展，红利不断释放，管理规模显著增长。

此外，中泰证券、华泰证券(601688)、中金公司、东方证券(600958)、中信建投(601066)等5家券商的资管业务手续费净收入均超过10亿元。其中，中泰证券以23.62亿元位居国泰海通之后，排名第四，同比增长14.09%，主要得益于子公司中泰资管及万家基金管理费收入增加。

纵观头部券商阵营，明显呈现分化表现的是华泰证券。该券商2025年资管业务手续费净收入为17.98亿元，同比下降56.64%。业界人士分析，这主要是由于华泰证券出售了控股美国子公司AssetMark，导致并表收入大幅减少。中金公司、招商证券(600999)则有相对不错的表现，2025年资管业务手续费净收入增速分别达到30.84%、21.72%，光大证券(601788)和国投证券也都实现了10%以上的增长。

与国泰海通通过合并实现业务增长类似的还有国联民生，该公司2025年资管业务手续费净收入为7.83亿元，同比增长18.59%。

值得注意的是，2025年资管业务手续费净收入前十名券商合计实现收入365亿元，占上述32家券商总收入的87%，较上一年同期提升5个百分点，行业集中度进一步加剧。

分化加剧：部分中小券商收入“腰斩”

在头部机构高歌猛进的同时，行业分化态势也愈发明显。

统计数据显示，上述32家券商中，有一半券商的资管业务手续费净收入出现同比下滑，尤其是中小券商的下滑幅度较大。

在收入过亿元的券商中，首创证券、国信证券(002736)、方正证券(601901)、东兴证券(601198)均出现了两位数降幅。其中，首创证券2025年资管业务手续费净收入为4.03亿元，同比下滑54.52%，遭遇“腰斩”。该公司解释，受债券市场行情影响，资管产品超额业绩报酬下降，拖累了整体收入。

在资管业务手续费净收入低于亿元级的券商中，西南证券(600369)、国盛证券、华林证券(002945)、东莞证券、红塔证券(601236)等降幅更为明显，分别下滑22.78%、39.22%、47.46%、47.5%、61.38%。华林证券在年报中坦言，资管产品规模同比下降，管理费收入减少是主因。

不过，中小券商的资管业务表现也不乏亮点。比如，长城证券(002939)2025年资管业务手续费净收入为4821万元，同比大幅增长40.15%，在低基数下实现了逆势突围。另一券商国海证券(000750)也实现了2.04亿元收入，同比小增2.38%。该公司合规总监兼董事会秘书覃力在业绩说明会上表示，公司持续推进多资产、多策略研究和布局，主动管理规模增长显著，客户资金结构持续优化，标准化主动管理及投顾业务规模较年初增长15