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　　由于特朗普政府放松监管，促使银行重返31万亿美元的美国国债市场，华尔街交易商的国债持仓已跃升至全球金融危机以来的最高水平。

　　根据基于纽约联邦储备银行数据的计算，一级交易商（承销美国政府国债的大型银行）的净国债库存今年平均已增至约5500亿美元，而2025年时不到4000亿美元。这些持仓约占整个国债市场的2%，为2007年以来的最高比例。

　　分析师、投资者和金融业高管表示，美国资本规则的放松正在鼓励大型银行促进更多的国债交易，帮助它们夺回2008年危机后让给其他金融集团的部分市场份额。

　　巴克莱研究全球主席阿贾伊·拉贾迪亚克沙表示：“由于监管的变化，也由于监管思维的转变，如今银行成为了更大的中介机构。”

　　美国监管机构去年晚些时候敲定了放松所谓“增强补充杠杆率”（SLR）的计划。该比率规定了美国最大银行必须针对总资产持有的非风险调整后资本的最低规模。

　　这项由美联储理事米歇尔·鲍曼牵头推动的努力，受到了华尔街高管的欢迎。他们一直坚持认为，更严格的资本规则已迫使银行远离做市业务。

　　去年由美国总统特朗普任命为美联储负责监管事务的副主席的鲍曼曾辩称，尽管2008年后实施的监管规定让银行更加安全，但也抑制了一些低风险活动，并使国债市场更加脆弱。

　　美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳表示：“我们此前一直怀疑，这些变化是否会对银行持有国债的意愿产生实质性影响。”

　　“[但]我们有证据表明，SLR对交易商的国债持仓产生了影响……[持仓量]在过去几个月里显著上升了，”他说。

　　摩根士丹利本月也指出，由于SLR的修订，该公司已向国债交易配置了更多资本。

　　在金融危机之前，大型银行是国债市场无可争议的中流砥柱。但自那以后，对冲基金和专业交易公司在市场中扮演了更大、更重要的角色。

　　在减税和大规模支出计划将联邦赤字推高至美国GDP的6%之际，它们作为买家和做市商的扩张至关重要。

　　但这些新进入者也向市场注入了前所未有的杠杆，并增加了在恐慌性交易期间出现功能失调的风险。在2020年的市场动荡期间，美联储不得不进行干预——当时一种流行的对冲基金交易迅速平仓，加剧了市场动荡。

　　范德比尔特大学法学院专门研究国债市场监管的教授耶沙·亚达夫警告称，由于银行没有义务做市，不能保证放松监管会永久性地将银行吸引回市场。

　　亚达夫表示：“我们正在取消这些资产负债表规则，但并不能保证一定会奏效。”

　　摩根大通全球利率策略主管杰伊·巴里也表达了谨慎态度：“一级交易商不会扮演2008年之前的角色。交易方式已经完全不同了。”

　　他补充说：“尽管中介和做市业务正在回归，但市场结构已经发生变化，对冲基金和高频交易者在市场中占据了更大份额，而且这种情况不会改变。”