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来源：国际金融报

我国燕麦行业市场规模有限，已经稳居行业“一哥”的西麦食品继续向上突破的难度较大。

4月17日晚间，西麦旗舰店抖音直播间灯火通明、热火朝天，两位主播对着镜头反复吆喝推介产品，一款89.9元5包的燕麦片组合套装被重点推介，弹幕刷屏不断，链接已售出3.4万单。

就在这场直播热潮前不久，“燕麦第一股”西麦食品（002956）刚披露了2025年年报。期内，公司实现营收22.4亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.93%，营收、净利双双创新高。

伴随业绩增长，西麦食品也推出了慷慨的分红方案，拟向全体股东派发现金分红1.2亿元，同时以资本公积金每10股转增4股。

但浮华背后，品类依赖、食安问题频发等隐患已悄然浮现。

行业“天花板”难突破

2025年，西麦食品90%以上营收依赖燕麦相关产品，业绩增长更多依赖现有业务的发力，缺乏新的增长引擎。

具体来看，作为基本盘的纯燕麦片，全年收入同比增长12.57%至7.95亿元，占总收入的35.49%。

被视为“增长盘”的复合燕麦片表现相对突出，收入10.53亿元，同比增长23.76%，占总收入比重约47%，其中燕麦+系列销售额超3亿元，牛奶燕麦系列超2.5亿元，是拉动业绩增长的关键品类。

而公司多年前便寄望于打造“第二增长曲线”的冷食燕麦片，全年收入仅1.77亿元，同比增长18.93%，占比不足8%，贡献较低。

计算发现，上述三类燕麦品类已为西麦食品贡献了20亿元、占比90%以上的营收。

值得警惕的是，我国燕麦行业市场规模有限，已经稳居行业“一哥”的西麦食品继续向上突破的难度较大。

根据欧睿国际数据，2023年我国燕麦人均消费量只有0.1kg，远低于欧美发达国家；即便与饮食习惯相近的日本（0.6kg）、中国香港地区（1kg）相比，也存在显著差距；2024年中国燕麦行业市场规模仅超百亿元，即便未来持续增长，行业“天花板”也已清晰可见。

这意味着，靠三类燕麦片年销20亿元的西麦食品，若想进一步扩大消费者基数、抢占市场份额，不仅需要持续砸钱培育消费者、搭建渠道，还需直面桂格、卡乐比、雀巢、王饱饱等同行的激烈竞争，增长空间愈发狭窄。

西麦在中国市场的最大竞争对手“桂格”（孙婉秋/摄）

行业“天花板”问题，也成为投资者关注的焦点。

4月15日的投资者关系活动上，参会机构发出三连问：燕麦谷物行业增速是否扩容加快、当前行业增速区间如何、竞争格局有无变化？

对此，西麦也在释放积极信号：目前燕麦谷物行业增速已呈现提速态势，行业年复合增长率约为9%，较过去约6%的增速有明显提升，公司判断当前行业整体景气度较高；行业整体竞争格局未发生重大变化。

食安问题缠身

为破解增长困局，2026年作为西麦食品“六五”规划开篇之年，董事长谢庆奎提出“再造一个新西麦”的目标，计划从单一的谷物食品赛道向更广阔的“大健康”赛道拓展，近期将核心抓手锁定为“药食同源”相关产品。

事实上，去年公司推出高钙益生菌蛋白粉、胶原蛋白肽饮、红参肽饮等产品，并称该赛道的市场空间大于传统燕麦，且与原有业务协同度高。

但从实际营收贡献来看，2025年西麦其他食品收入仅1.46亿元，同比增长7.14%，是所有细分品类中增速最低的，尚未形成规模营收。同时，主推的养生粉品类跨界竞争者持续增多，市场格局尚未固化，未知数颇多。

为推广药食同源新品，公司大幅扩张经销商队伍。

截至2025年末，西麦食品共有2261家经销商，较上年底的1920家，净增341家，增幅超17%。公司解释，新增经销商的类型与原有属性差异不大，核心目的就是推广药食同源粉类新品。

展望2026年，西麦食品决定在费用投放上向药食