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　　来源：华尔街见闻

　　比亚迪交出了一份分化显著的一季报：净利润腰斩，营收同比下滑但略超预期。同时海外销量跃升逾50%、新车“唐”24小时预订超3万份等积极信号亦在显现。

　　比亚迪股份港交所公告显示，2026年第一季度，公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%，高于彭博综合预期的1404亿元；归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，同比大幅下降55.38%，与彭博汇总的五位分析师平均预估的41亿元基本一致。基本每股收益由上年同期的1.04元降至0.45元；加权平均净资产收益率由4.37%收窄至1.65%。

　　利润下滑主要受非经营性因素拖累。财务费用因汇兑损益由去年同期约19亿元收益转为损失，同比骤增210%至约21亿元。此外，研发支出为113.4亿元，同比下降约20%，略低于市场预估的119.3亿元；销售费用为58.3亿元，上年同期为61.8亿元。

　　麦格理资本分析师尤金·肖在财报发布前的一份报告中表示，一季度利润率压力看似被低估，但预计未来几个季度将有所缓解。

　　海外销量跃升与新车预订释放积极信号

　　部分积极信号亦在显现。受油价飙升刺激电动汽车需求影响，一季度海外销量跃升逾50%，出口占比亚迪一季度交付量的约45%，有望实现今年在海外销售150万辆汽车的目标。

　　此外，比亚迪新款“唐”SUV在北京车展亮相后，24小时内即收获超过3万份预订，周一公司股价因此受到提振。该车型搭载比亚迪最新刀片电池，单次充电续航里程近1000公里，起售价预计为25万元人民币。

　　彭博行业研究分析师Joanna Chen在财报发布前指出，二季度似乎正在形成复苏态势。搭载第二代刀片电池的新车型正为展厅带来更多客流，而中东冲突导致的全球能源冲击也为公司海外电动汽车及储能业务带来了强劲订单。

　　汇兑损益逆转，财务费用骤增210%

　　利润大幅下滑的核心原因来自汇兑损益的剧烈波动。

　　去年同期，比亚迪财务费用项下录得约19亿元汇兑收益；而本季度则转为汇兑损失，导致财务费用同比暴增210.04%至约21亿元。单此一项，便对利润形成了约40亿元的拖累。

　　与此同时，衍生金融工具公允价值由上年同期盈利2.46亿元转为亏损1.01亿元，公允价值变动损益同比下降141%；投资收益亦由近7亿元大幅缩水至不足1亿元，同比下降87.68%。上述非经营性因素的叠加，是净利润腰斩的主要推手。

　　研发费用下降，资本化率提升

　　在费用端，值得关注的是研发投入的会计处理变化。

　　本季度研发费用为113.44亿元，上年同期为142.23亿元，同比下降约20.2%。然而，资产负债表中的开发支出余额由年初的59.71亿元增至82.85亿元，增幅达38.75%。这表明部分研发投入已从费用化转为资本化处理，从而减少了当期费用、对利润形成一定支撑。

　　这一变化本身并不代表研发强度下降，而是反映了公司研发项目推进节奏及会计估计的调整。

　　经营现金流减少，融资需求上升

　　经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元，同比大幅下降67.48%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比减少约354亿元。这一变化或与下游回款周期延长、行业价格竞争加剧及销售结构变动有关。

　　资产负债表方面，存货余额由年初的1384.21亿元增至1604.14亿元，增幅约15.9%，在营收下滑的背景下形成一定的资金占用压力。短期借款则由384.85亿元增至662.96亿元，增幅72.27%，公司融资需求明显上升。

　　从投资活动看，资本开支有所收敛。购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为220.63亿元，同比减少约40%，这在一定程度上