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　　来源：华夏时报

　　华夏时报记者 王瑜 于娜 北京报道

　　有着356年历史的 “中药一哥” 北京同仁堂（SH：600085，下称同仁堂），在2025年交出了近十年最惨成绩单。年报显示，公司全年营收、净利双双下滑，第四季度净利润更是暴跌超九成，单季扣非净利润由盈转亏；与此同时，核心产品库存大幅激增、周转天数攀升至近十年高位。曾经风光无限的老字号，如今却陷入产品卖不动、业绩节节退的困境。同仁堂到底怎么了？

　　Q4净利暴跌93%

　　年报数据显示，2025年同仁堂实现营业收入172.56亿元，同比下降7.21%；归母净利润11.89亿元，同比大幅下滑22.07%，降幅较2024年的8.54%显著扩大，创下十年以来最大年度降幅。扣非归母净利润11.47亿元，同比下降22.57%，盈利能力持续弱化。

　　特别是第四季度成为全年业绩“雷区”：单季营收39.48亿元，同比大幅下降17.02%；归母净利润仅1181.85万元，同比暴跌93.29%；扣非归母净利润由盈转亏，亏损1539.82万元，是近10年来首次单季度扣非亏损。和君咨询高级咨询师史天一向《华夏时报》记者表示，年底一次性计提大额存货跌价（高价牛黄）及信用减值，叠加年终奖等费用集中确认，导致扣非净利润转亏。同仁堂董秘办则向记者表示，财务问题会在业绩说明会进行沟通。

　　同仁堂的业绩大幅下滑，既受行业整体需求走弱影响，也与公司核心品种终端动销持续低迷直接相关。

　　作为公司“业绩压舱石”，心脑血管类产品（含安宫牛黄丸、牛黄清心丸等）长期占总营收四分之一左右，2025年却遭遇“滑铁卢”，全年收入40.93亿元，同比大幅下滑20.46%，成为拖累整体业绩的主因。

　　具体来看，该板块全年销量1530.37万盒，同比减少7.05%，终结三年增长势头；库存量同比激增57.38%至587.03万盒，库存积压严重。

　　营收第二大品类是补益类产品，全年收入23.60亿元，同比增长10.94%，但该板块仅占总营收13%，妇科类、清热类等体量更小，无法对冲心脑血管板块的业绩缺口。

　　资本市场反应直接，年报披露次日，同仁堂股价下跌1.45%。同仁堂股价自2024年以来持续下跌，2024年、2025年、2026年至今的跌幅分别为22.43%、19.42%、11.75%，距2023年的最高价61.40元/股，已经跌去超一半。可见资本市场对其大单品依赖及长期增长逻辑的担忧。

　　增长引擎熄火

　　安宫牛黄丸是同仁堂最重要的增长引擎，也是支撑公司业绩稳步扩张的关键支柱。在2021 至 2024 年行业景气度较高的阶段，凭借 “双天然” 原料优势与百年品牌壁垒，安宫牛黄丸实现持续量价齐升，带动心脑血管品类连续多年保持两位数增长，成为同仁堂营收和利润最稳定的来源。但是2025年，增长引擎呈现疲软态势。

　　从全市场格局看，安宫牛黄丸近年终端规模虽仍维持在50 亿元上下，同仁堂占据一半的市场份额，但行业竞争日趋激烈，能够生产安宫牛黄丸的企业有126家，其中能生产“双天然”（天然牛黄和天然麝香）的企业有广?br />