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　　阿里的AI叙事，即将迎来拐点。

　　文|《中国企业家》记者 邓双琳

　　见习编辑|李原 编辑|何伊凡

　　头图来源|受访者

　　3月19日晚间，阿里巴巴发布了2026财年第三季度财报，当季收入2848.43亿元，同比增长2%；若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长9%。

　　但财报电话会上，一向以严谨的理工气质著称的吴泳铭的表态，比财务数字更有冲击力。“预计未来五年，云外部收入年复合增长率（CAGR）超过40%，第五年的收入目标为1000亿美元。”

　　2025财年全年，阿里营收总计为9963.47亿元，这一目标意味着五年内AI与云相关业务，将创造如今阿里超半数的营收，成为集团绝对的增长引擎。

　　吴泳铭的底气，来自于本季度阿里云的亮眼增速。财报显示，当季云智能集团收入同比增长36%至432.84亿元，继续加速提升；经调整EBITA为39.11亿元，同比增长25%。

　　更值得市场关注的是，这一目标背后对阿里的估值想象空间。当阿里云营收迈向千亿美元并且利润率改善、收入占集团整体比重越来越大时，其估值逻辑将从低倍率PE切换为高倍率 EV/Sales，对应的云业务单体估值有望达到5000亿至7000亿美元区间，已超越当前阿里市值。

　　吴泳铭对此非常有信心，他表示，从现有的业务基础和产品基础来看，这一目标的路径具有较强可见性。

　　“我们认为最大的增长动能来自AI大模型能力的突破。2026年以来，已有非常明显的趋势——大模型开始具备完成to B复杂工作流的能力。当越来越多的企业开始在内部启用由大模型驱动的Agent来完成端到端的工作任务时，整个AI和云面向的IT预算市场发生了根本性的变化。企业在消耗Token时，不再将其视为IT预算，而是将其视为生产成本或研发成本，视为生产资料的一部分。”吴泳铭解释道。

　　结合另外几条含金量较高的数据来看：阿里云AI相关产品收入已连续第十个季度实现三位数同比增长；过去3个月，百炼MaaS平台Token消耗规模激增6倍；首次亮相财报的平头哥，其自研GPU芯片也已经规模化交付47万片；3月18日，阿里云更是宣布“因全球AI需求爆发、供应链涨价，AI算力、云存储等产品最高涨价34%”。

　　种种信号表明，云外部收入千亿美元的展望，并非空中楼阁。过去，市场一直担心阿里的AI业务造成过于沉重的资本开支、难以转化为真正的利润。目前看来，需求增量已趋于确定性，阿里AI全栈能力也已搭建完毕，定价的主动权也回到手上，阿里的AI叙事也即将跨越从投入期到价值释放期的拐点。

　　此前，虽然阿里过去三年的转型已获主流认可；外界已意识到，阿里并非一家“电商公司”，而是具备硬核科技底色。但在资本市场的估值逻辑中，阿里仍被牢固地用传统电商的低PE锚定，增速、利润、市占率等指标仍是阿里被反复审视的核心。

　　若吴泳铭的千亿美元目标如期兑现，云及AI业务估值超过整个阿里集团，那么AI将彻底取代电商，成为阿里最重要的价值底盘。阿里也将正式进入“二次创业”，摆脱传统电商的估值束缚，开启从“电商巨头”到“AI 科技巨头”的全面转型。

　　从“卖算力”走向“卖智能能力”

　　2025年下半年，吴泳铭多次强调，阿里云要做“全栈人工智能服务商”。而近期Alibaba Token Hub（ATH）事业群的成立，体现了阿里对于全栈能力的整合决心。

　　3月16日，阿里宣布新一轮架构调整，成立ATH事业群，由吴泳铭直接负责。该部门涵盖通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部等集团AI核心业务，覆盖了从基础模型研发、模型服务平台到个人与企业端AI应用的完整产业链。

　　调整后，阿里巴巴集团的业务结构为：阿里中?/span>