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　　来源：雪贝财

　　作者：罗茜

　　南向资金对联想集团的配置，正在进入一个新的阶段。

　　港交所数据显示，截至2026年5月7日，中国证券登记结算有限责任公司通过沪港通及深港通，合计持有联想集团12.60亿股，占公司已发行股份的10.14%。仅用365个交易日，联想集团港股通持股比例便从3.8%升至超过10%，几乎实现三倍增长。按照集中持股口径计算，南向资金已经成为联想集团最重要的增量资金之一。

　　这一变化并非突然发生。4月以来，南向资金流入明显提速，月内增持联想集团约1.79亿股。4月10日，联想港股通持股达到11.51亿股，占比9.26%，首次突破9%；4月24日，持股进一步升至12.44亿股，占比10.01%，首次越过10%关口。

　　资金流向的变化，也迅速反映在二级市场表现中。4月以来，联想集团股价持续走强。截至2026年5月7日，联想集团报12.56港元/股，较2025年末的9.26港元上涨约35.6%；同期，恒生科技指数则从2025年末的5514.98点回落至5121.10点，年内跌幅约7.1%。

　　这意味着，在港股科技板块整体回撤的背景下，联想集团走出了一轮相对独立的上行行情，跑赢恒生科技指数约42.8个百分点。

　　更值得注意的是，这轮资金流入并不是简单的短期交易。早在2026年2月，港股市场经历一轮剧烈重定价。在普遍抛售的氛围中，联想集团已经呈现出截然不同的资金流向。

　　其背后，是全球资本市场投资偏好的微妙转向。以高盛为代表的国际投行开始提出一种新的投资策略——HALO，即重资产、难以被快速淘汰、具备长期基础设施属性的资产。随着全球互联网巨头在AI领域展开天量资本开支竞赛，资本市场正在逐渐厌倦“可无限扩张的轻资产故事”，转而重新审视那些真正能够被建造、被交付、被规模化使用，并且难以替代的硬科技基础设施。

　　作为AI基础设施的重要参与者和核心交付方，联想集团的硬科技属性，开始被重新看见。

　　南向资金的逻辑，也与这一轮全球资本风格切换高度共振。甚至可以说，内地资金比许多投资者更早、更深地意识到了这条线索。灵活的南向资金往往擅长沿着产业链寻找尚未被充分定价的映射标的，并在业绩全面验证之前完成提前配置。

　　当前，市场交易风格正在从“模型叙事”转向“硬科技兑现”。AI投资的注意力，过去高度集中在模型层和芯片层；但随着超节点进入规模量产，推理需求从云端向端侧、边缘侧加速渗透，资金开始沿产业链重新迁移：从GPU到CPU，从芯片到系统交付，从美股到港股。

　　南向资金买入的，正是一个尚未被充分定价的联想故事。

　　在港股市场，能够同时覆盖PC、AI服务器、液冷、存储和企业服务的AI生态链标的并不多。联想集团的稀缺性，正在这一轮产业重估中逐渐显现。过去几年，联想已经不再只是一个单一PC龙头，而是借助混合式AI战略，持续进化为覆盖端、边、云的全球AI生态链企业。

　　目前，联想集团AI相关业务收入占比已超过30%，并保持较快增长。市场对它的估值方法，也正在从传统硬件公司的市盈率框架，向兼具成长性、规模性和一定科技溢价的新框架切换。

　　如果拆开来看，联想集团分部估值的核心逻辑并不复杂：IDG看AI终端，ISG看AI基础设施，SSG看企业AI服务方案。也正因为如此，南向资金加仓联想，买入的并不是一轮简单的PC修复行情，而是这三条业务曲线同时被重新定价的可能性。

　　率先完成布局的南向资金，押注的正是这一价值重估过程。

　　从7%到10%：南向资金72天提速

　　联想集团进入南向资金视野，始于互联互通机制的开闸。