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　　2026.04．28

　　作者 | 第一财经 樊志菁

　　当地时间4月28日，为期两天的美联储议息会议在美国华盛顿特区正式召开。这大概率将是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议。

　　市场普遍预期，美联储将维持隔夜利率不变。除利率决议外，本次会议的关注点还包括缩表收尾阶段的推进节奏、油价波动对通胀的影响，以及沃什听证会落地后美联储权力交接带来的政策变化，还有是否将卸任美联储理事职务。

　　政策立场

　　芝加哥商业交易所集团（CME）的 “美联储观察”（FedWatch）指标显示，受通胀冲击、伊朗战争及就业市场不确定性影响，期货市场定价暗示降息概率几乎为零。

　　自2月底伊朗战争爆发以来，国际油价走高，推动汽油和航空燃油价格飙升。3月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，能源商品环比大涨10.9%，汽油价格飙升 21.2%。许多雇主暂停招聘计划，消费者信心跌至历史最低点。

　　此次冲突已扰乱霍尔木兹海峡航运，推高石油及化肥、石化产品、铝等大宗商品价格。经济学家担忧，冲突长期化可能动摇本就脆弱的劳动力市场。美国总统特朗普此前全面加征进口关税与收紧移民政策，被视为去年美国劳动力市场走弱的主因。特朗普上周宣布无限期延长对伊停火，但美国海军对伊朗港口的封锁仍在实施。

　　高盛测算，油价每上涨10%，会推动核心CPI上行约0.1至0.2个基点；且随着时间推移，相关影响会逐步消退，短期内难以撼动美联储的通胀调控目标。不过，美联储重点关注的个人消费支出（PCE）通胀指标预计将在二季度升至3.7%、三季度3.4%、四季度3.2%。上述预测较3月末的预估上调约30个基点，持续大幅高于2%的政策目标，加剧了通胀预期脱锚的风险。

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，需重点关注联邦公开市场委员会（FOMC）政策声明是否删除通胀 “暂时性”表述。“即便油价飙升的势头消退，物价水平依然偏高。诸多迹象表明，短期内重启降息的合适时机已经关闭。”他分析称。

　　与此同时，美国劳动力市场继续呈现 “低雇佣、低裁员”的均衡格局。3月失业率为4.3%，但就业增长仅集中在少数行业，体现出企业在人员扩张方面普遍趋于谨慎。

　　牛津经济研究院首席美国经济学家南希·范登豪滕表示：“冲突爆发以来，劳动力市场韧性有所减弱，但近两个月初请失业金数据并未显现裂痕。不过，我们始终认为，油价飙升对劳动力市场的影响需要时间才会在数据中体现。”

　　鲍威尔本月在出席哈佛大学的一场座谈中表示，按照常规操作思路，美联储应 “暂时忽略”油价冲击，因为这类冲击不会持续太久。但关键在于，公众不能形成高通胀预期。他表示，美联储眼下无需立即就利率操作作出决定，“我们尚不清楚伊朗战争会带来何种经济影响，当前的政策立场处于合适水平，可以静观事态发展。”

　　美国银行经济学家写道：“美联储4月会议将坚定维持利率不变。美伊冲突带来的通胀上行风险尚未消散；劳动力数据有所改善。关键问题在于：声明中的前瞻指引措辞是否会表明政策风险‘双向存在’。我们认为不会，但分歧极小。鲍威尔料将释放鹰派信号。”

　　德意志银行预计，会后政策声明整体改动有限。会议间隔期的各项经济数据，继续印证美联储此前判断：经济增长 “稳健”、就业新增岗位 “温和偏弱”、失业率 “基本持平”、通胀水平 “仍偏高”。若美联储调整后续政策调整相关措辞，或将就业与通胀双重使命的风险定性为大体平衡，以此释放更强鹰派立场。该行取消今年9月降息的预期，目前判断美联储将长期维持中性利率不变。鲍威尔的整体表态基调，将契