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　　净利润微增0.2%，“牙茅”业绩陷停滞，市值较高位跌去1100亿元；斥资6亿元跨界眼科，溢价12倍关联并购引关注

　　红星资本局4月19日消息，4月17日晚，“牙茅”通策医疗（600763.SH）公布2025年年报，全年实现营业收入29.13亿元，同比增长1.37%；归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%。

　　红星资本局注意到，近年来，受种植牙集采以及口腔医疗市场消费遇冷等因素的影响，通策医疗业绩承压。2022年至2024年，公司分别实现营收27.19亿元、28.47亿元、28.74亿元，增长幅度微弱。

　　3月25日，通策医疗宣布要用6亿元买下4家眼视光公司股权，但因超12倍的评估增值率引发市场广泛关注。4月2日，通策医疗在回复上交所工作函时表示，本次收购标的资产具备显著优质的财务特征，将对上市公司财务报表产生直接且正面的影响，眼视光业务作为眼科医疗的核心业务，作为口腔医疗服务的补充，增强整体抗周期波动能力。

　　资料图

　　业绩“原地踏步”：

　　正畸业务增长7.63%，种植、儿科仍下滑

　　通策医疗是国内第一家以口腔医疗连锁经营为主要经营模式的上市公司。2006年，通策医疗收购杭州口腔医院，并进行资产重组，于2007年借壳上市，正式进军口腔医疗领域，国内第一家以医疗服务为主业的上市公司走上资本舞台，也被外界称为“牙茅”。

　　4月17日晚，通策医疗（600763.SH）公布2025年年报，全年实现营业收入29.13亿元，同比增长1.37%；归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%；扣非净利润4.96亿元，同比下滑0.04%。

　　红星资本局注意到，通策医疗口腔业务由种植、正畸、儿科、修复和大综合五个主要业务构成。其中，正畸业务在经过2022年至2024年的连续三年下滑后，2025年实现了正增长，全年收入为5.10亿元，占总收入比重18.44%，同比增长7.63%，也是增长最多的业务。

　　截图自通策医疗2025年年报

　　其次，占比最多的大综合业务也保持稳定增长趋势，2025年收入为7.83亿元，同比增长2.27%；修复业务收入为4.66亿元，同比微增0.72%；种植和儿科业务收入出现下滑，下滑幅度分别为2.08%和2.69%。

　　对此，通策医疗表示，公司核心业务结构均衡，正畸业务呈现明确复苏态势；种植业务在集采后“以量补价”效应持续显现；儿科、修复及大综合业务作为基础刚需，为公司提供稳健业绩支撑。

　　截至2025年底，通策医疗旗下运营医疗机构89家，拥有专业医护人员4452名。财报显示，近年来该公司年门诊量逐年增长，2021年至2025年分别为279.82万人次、294.59万人次、335.33万人次、353.34万人次、357.36万人次。

　　回顾2025年的口腔行业宏观环境，通策医疗认为是“政策深化与市场重构并行”，并且市场需求呈现出刚需释放与消费分层并存的特征。该公司称，集采推动种植牙价格回归合理区间，激发大量刚性需求；老龄化加速驱动缺牙修复市场持续扩容，老年人口基数庞大，牙周病患病率高而就诊率低，渗透提升空间巨大；消费升级领域结构性承压，但健康维护与美学修复类服务仍保持增长，高端市场增速稳健。

　　与年报同日发布的2026年一季报显示，通策医疗营收净利均同比微增。其中，营收约7.553亿元，同比增长1.43%；归母净利润约1.869亿元，同比增长1.66%。

　　业绩停滞叠加跨界争议：

　　6亿关联收购溢价超12倍，上交所发函追问

　　不过，拉长时间看，自2022年以来，通策医疗的净利润一直保持在5亿元左右，几乎是停滞不前，营收也维持在27亿元至29亿元的水平。2025年，受种植牙集采等影响，公司毛利率、净利率分?br />